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펀드를 통한 가계 장기저축 시대의 도래
장기적으로 시장수익률을 초과하는 수익률을 얻는 것은 매우 어렵다.
펀드의 장기성과는 펀드관련 비용이 결정적인 영향력을 미친다.
과거의 운용성과가 미래 운용성과를 보장하진 않습니다.
 
 
 

경제성장률이 낮아지는 저성장 시대가 생각보다 빠르게 현실화되고 있는 것으로 보여지고 있습니다 .
이에 따라 , 경제성장률 하락과 그 궤를 같이하는 은행의 예금 금리를 활용해서는 , 점차 길어지고 있는 퇴직
후의 삶에 대한 보장과 가계자산의 증대를 도모하는 것이 점차 어려워진다는 것이 설득력을 얻고 있다고 할 수 있습니다 .

이러한 상황에서 은행예금에 비해선 비교적 위험이 따른다고 볼 수 있지만 , 장기적 관점에서 주식시장이 긍정적이란 판단 하에 주식형 상품에 매월 적립식 자금이 꾸준히 유입되고 있다고 보여집니다 .

지금의 현실은 미국과 같은 금융 선진국에서 나타났듯이 , 은행 예금이 아니라 펀드를 통해 가계저축을
도모하는 시대로 변화되어 가는 과정
으로 판단된다고 할 수 있겠습니다 .

이러한 현상의 내막에는 투자자에게 주식형 펀드가 위험이 높은 고수익 단기 금융상품이라는 인식에서 벗어나 , 점차 주식형 펀드는 장기 저축형 금융상품이라는 인식의 확산이 자리잡고 있다고 보여집니다 .
 
[ 자료 : 동아일보 ]

한편 , 주식형 펀드로 제대로 된 , 장기 저축상품 효과를 누리기 위해서는 공격적인 운용전략으로 인해 성과
지속성이 비교적 유지되기 어렵고 , 펀드 운용에 많은 비용이 소요되는 지금의 액티브 펀드보다는 , 비교적
보수적인 운용전략으로 시장수익률이라는 예측가능 한 수익률과 경제적인 비용만큼 투자자에게 더 많은 혜택을 주는 ‘ 인덱스펀드 ' 를 적극적으로 활용
하는 것이 정답이라고 할 수 있겠습니다 .

 
 

모든 액티브 주식형 펀드는 시장수익률을 초과한 펀드수익률을 얻는 것이 궁극적 운용목표라 할 수 있습니다 . 더구나 수 많은 펀드들끼리의 경쟁을 내포하고 있으므로 , 운용사 자체에 많은 수의 기업분석 리서치 인력을 두면서까지 , 저평가된 종목을 찾고자 많은 노력을 기울이는 것은 사실입니다 .

액티브 펀드의 시장을 바라보는 기본적 관점 (Stance) 은 시장에는 아직 발견되지 않은 저평가된 종목이 많고 , 이 저평가된 종목을 사서 제 값을 받고 팔면 시장 수익률을 초과한 수익률을 얻을 수 있다라는 것 입니다 .
즉 , 어떻게 보면 ‘ 시장은 비효율적 (not efficient) 이다 ' 라는 시장에 대한 관점을 가지고 있다라고 정리할 수 있겠습니다 .
하지만 , 정보통신 매체의 급속한 확산과 각종 정보에 대한 해석력이 뛰어난 시장참여자들의 비중이 높아지는 것과 동시에 주식형펀드 규모의 증가는 시장 참여자간의 치열한 경쟁으로 인해 저평가된 종목을 찾는 것이 점차 어려워질 것이라는 것을 암시 하고 있습니다 . 이는 곧 ,‘ 시장이 효율적 (efficient) 으로 되어간다 .' 라는 이야기로 정리할 수 있습니다 .

따라서 , 지금처럼 주식시장에 국내 펀드시장을 통한 자금유입이 앞으로도 활발히 진행될 것으로 예상되는
바 , 우리가 생각하는 것보다 빨리 주식시장은 지금 해외 선진시장 수준의 효율성을 보이게 될 것으로 전망 합니다 .

결국 , 시장이 효율화된다는 이야기는 시장에서 초과수익을 얻을 기회가 줄어든다는 이야기와 같고 , 해외 선진시장의 사례를 통해 이는 충분히 증명되고 있습니다 . 또한 , 이는 선진 펀드시장일수록 , 왜 인덱스 펀드 투자를 경제적이고 효율적인 투자방식으로 여기고 있는지를 잘 설명해준다고 할 수 있겠습니다 .

 
 
 

인덱스 펀드가 내세우는 기치 중 하나이자 , 장점이 바로 ‘ 펀드관련 비용의 경제성 ' 입니다 .
즉 , 고객의 소중한 자산인 펀드에서 인출되는 각종 비용이 경제적이어야 한다는 것 입니다 .
실제로 , 현재 국내 인덱스 펀드의 평균비용 ( 판매 및 운용보수 ) 은 액티브 펀드의 평균비용을 비교해보면 , 대략 연 1% 내외의 차이가 있는 것으로 조사되고 있습니다 .

여기에 , 비교적 매매가 빈번하다고 볼 수 있는 액티브 펀드의 속성상 , 쉽게 확인할 수 없어서 , 잘 드러나지
않는 잦은 매매회전에 따른 매매비용의 차이까지를 고려한다면 그 차이는 더 벌어질 것으로 판단됩니다 .

 
왜 인덱스펀드 비용은 경제적일 수 있는가?

그럼 여기서 , 왜 인덱스 펀드가 경제적 비용구조를 가질 수 있고 , 왜 경제적 비용이 펀드투자자에게 중요한
지를 말씀 드리고자 합니다 .

우선 , 액티브 펀드의 경우 펀드운용 방식과 관련해 인덱스 펀드와 비교한다면 , 꼭꼭 숨겨져 있는 저평가 종목을 찾기 위해서는 , 개별기업을 정밀히 조사 분석할 수 있는 상대적으로 많은 매니저와 리서치 인력이 필요하다고 할 수 있습니다 . 즉 , 액티브 펀드는 구조적으로 더 많은 인원 수만큼의 인건비가 비용으로 더
들어간다
고 볼 수 있겠습니다 .

 
또한 , 저평가 종목을 찾기는 쉽지 않은지라 , 인력 자체의 역량을 매우 중요시 여기고 , 이러한 인력들의 역량을 펀드 마케팅에 적극적으로 활용하고 있는 것이 현실입니다 . 따라서 , 높은 인건비를 지불해야 하는 소위 말하는 ‘ 스타 ' 급 인력에 대해 많은 수요가 발생되고 , 이는 결국 비교적 높은 펀드의 비용구조를
낳게 되는 것
입니다 .

물론 , 인덱스 펀드에도 매니저와 리서치 인력이 필요하지만 , 주요 리서치 목적이 개별 기업이 아니라 시장전체 및 계량적 분석에 있기 때문에 액티브 펀드에서 필요한 만큼의 많은 인력이 필요한 것은 아닙니다 .

또한 , 결과론적으로도 인덱스펀드간 성과 차이가 존재하기는 하지만 , 크지 않다는 점에서 쉽게 유추해 볼 수도 있는 사항인데 , 운용방식이 펀드 매니저의 개인적 역량보다는 시스템적인 운용요소에 많이 의존
하기 때문에 , 그 만큼 ‘ 스타 ' 급 매니저에 대한 수요는 크지 않다고 할 수 있습니다 .

하지만 , 작은 수익률 차이가 경험 많은 노련한 매니저의 역량과 이들이 만들어 놓은 시스템에 의해 발생하는 만큼 인덱스펀드 또한 매니저 역량의 중요성은 액티브 펀드만큼 크다고 할 수 있습니다 ..

 
얼핏 보기에 작아 보이는 펀드비용이 왜 투자자에게 중요한가?
지금까지 인덱스 펀드의 비용구조가 액티브 펀드에 비해 경쟁력이 있다는 이야기를 했는데 , 이제는 얼핏 보기에는 중요할 것 같지 않는 이 작은 차이가 왜 투자자에게 , 특히 장기투자자에게 , 중요한 문제가 되는 지를 살펴보고자 합니다 .
예를 들어 연평균 수익률이 10% 인 주식시장에 10 년간 투자를 한다고 했을 때 , 연간 2.5%( 액티브펀드 비용 ) 와 1.5%( 인덱스펀드 비용 ) 의 비용을 10 년간 각각 누적하면 초기투자금액의 53.27% 와 33.28% 에 해당되는 금액이 되서 , 액티브펀드 투자자는 초기투자금액의 대략 20% 만큼의 비용을 더 지불하게 되는 것 입니다 . ( 복리의 마술 !!)

또한 , 이러한 차이는 연평균 수익률이 높아질수록 , 비용차이가 커질수록 , 그리고 , 투자기간이 길어질수록
기하급수적으로 증가합니다 . 따라서 , 높은 비용이 청구되는 펀드에 가입하는 것은 어떻게 보면 ( 장기 ) 투자자에게는 결코 바람직한 것이 아니다라고 정리할 수 있겠습니다 .

그리고 , 앞에서 액티브 펀드가 시장지수 수익률 ( 인덱스 펀드 수익률 ) 을 장기적으로 따라 잡지 못했다라는 이야기를 했었는데 , 이 주된 이유가 바로 액티브 펀드의 높은 비용구조와 관련이 있다는 많은 연구 결과들을
볼 때 , 투자자는 가급적 저렴한 펀드비용과 효율적인 투자수익률을 얻을 수 있는 인덱스 펀드를 선택하는 것이 훌륭한 선택이 될 것이다라는 점을 강조 하고자 합니다 .

 
 
 

많은 일반투자자들에게 펀드 선택기준을 말해달라 부탁하면 , 그 중 가장 빈번하게 이야기되는 것 중 하나가
바로 ‘ 운용성과 ', 엄밀하게는 ‘ 과거 펀드 운용성과 ' 를 이야기할 수 있을 것 입니다 .

뛰어나다 못해 화려해 보이기까지 하는 액티브 펀드의 과거 성과는 펀드에 가입하려는 사람들에게 얼핏 보면 매력이 넘치는 것은 사실입니다 . 즉 , 일반투자자들은 과거만큼은 아니겠지만 , 향후 미래에도 잘 운용될 것이다라는 믿음에 화려해 보이는 펀드를 선택한다고 볼 수 있습니다 .

이는 투자상품 소개서에 꼭 들어가는 문장인 “ 과거의 운용성과가 미래 운용성과를 보장하진 않습니다 .” 라는 글을 그냥 읽고 , 무심코 넘어가는 것과 다르지 않다 고 할 수 있습니다 .
 
액티브 펀드의 우수한 성과 과연 오래 지속되는가?
이는 펀드의 성과지속성 문제로 정리될 수 있는데 , 많은 실증 데이터를 이용한 분석을 통해 나온 결과는 펀드의 성과지속성이 일반투자자가 바라는 바처럼 , 그리 오래 지속되지 않는다는 점 입니다 .

화려한 성과를 내는 펀드가 부각되기 시작되면 , 그 이후부터 많은 자금이 유입되면서 일정기간 동안 성과가 유지되는 경향이 나타나지만 , 어느 시점 이후부터는 성과가 악화되는 국면으로 접어들어가게 됩니다 .

따라서 , 펀드가 부각되기 시작하면서 뒤늦게 펀드에 가입한 많은 투자자들은 결국 원금손실의 위험을 충분히 많이 지게 되는 것입니다 .

다시 정리하면 , 화려한 펀드의 과거 누적성과 이면에는 원금손실의 투자자들도 많이 존재할 수 있다는 것을 반드시 인지할 필요 가 있겠습니다 .

 
 
주식시장과 펀드수익률의 앞날은 예측할 수 없다.
이러한 문제의 본질은 주식 시장을 예측하기 어렵듯이 , 특정 펀드의 미래 수익률 또한 , 예측하기 어렵다 는 점에 있을 것 입니다 . 즉 , 가입할 시점에 , 어떤 특정 펀드가 향후 미래에 화려한 수익률을 보일 것인지를 예측해 , 이에 대해 확신을 갖고 펀드를 선택할 수 있다는 것은 우리의 희망사항일 뿐인 것 입니다 .

사전적으로 어떤 펀드가 좋은 성과를 낼지 , 아니면 나쁜 성과를 낼지 아는 것은 어렵고 , 펀드의 짧은 성과지속성 문제 때문에 과거의 화려한 성과를 낸 펀드에 갈아타는 전략이 효과적인 펀드 선택 전략이 아니라면 , 그럼 , 어떤 펀드를 선택하는 것이 비교적 현명한 선택이라 할 수 있는가 ?

예상하셨겠지만 , 답은 바로 인덱스 펀드입니다 . 즉 , 인덱스펀드에 가입하는 투자자의 경우 , 사전적으로 시장수익률이라는 비교적 명확한 기대수익률을 가질 수 있다는 점입니다 .
그리고 , 사후적으로도 인덱스펀드의 수익률이 시장수익률에서 크게 벗어나는 경우는 드물고 , 또한 , 액티브 펀드에서 나타나는 것처럼 펀드가 수익률차이가 엄청나게 크게 나타나는 것과는 달리 , 인덱스펀드는 실제
펀드간 수익률 차이가 작게 나타나고 있어 , 이러한 점을 잘 알고 있는 투자자들의 경우 어떤 인덱스 펀드를 선택하더라도 투자자들의 성과 만족도는 상대적으로 높을 수 있다는 점 을 지적할 수 있겠습니다 .